7月24日，二季度會議提出，“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案。要加強(qiáng)金融監(jiān)管，穩(wěn)步推動高風(fēng)險中小金融機(jī)構(gòu)改革化險”。

針對防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，近期各部門密集表態(tài)。8月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會召開金融支持實體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險電視會議表示，“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險的工具和手段”。8月28日，《國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告》明確，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險是下一步財政五大重點(diǎn)工作之一。近期部分地方政府在上半年預(yù)算執(zhí)行情況報告中披露，將就防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險做出部署。

地方隱形債務(wù)是如何形成的？二十世紀(jì)九十年代至今，地方政府隱形債務(wù)經(jīng)歷了兩個階段。第一階段：1994年分稅制改革造成地方財權(quán)事權(quán)不匹配、收支不平衡，地方政府只能被動探索表外舉債。第二階段：政策刺激、政績考核激勵地方政府轉(zhuǎn)向主動舉債，土地財政為舉債創(chuàng)造條件，城投監(jiān)管不嚴(yán)導(dǎo)致隱債規(guī)模激增。

當(dāng)前地方隱債壓力有多大？從規(guī)模看，截止目前城投債余額135797億元，地方隱債存量不減，增量繼續(xù)，呈現(xiàn)區(qū)域分化。從期限看，城投債未來兩年集中到期，部分區(qū)域償付壓力大。從償還能力看，隱債化解期限過半，疊加經(jīng)濟(jì)風(fēng)險財政化，地方政府收入乏力而支出高增，債務(wù)化解雪上加霜。

重視地方隱債引發(fā)風(fēng)險，化解迫在眉睫。隱債暴雷或引發(fā)重大風(fēng)險，波及宏觀調(diào)控、金融、地產(chǎn)多領(lǐng)域。一是隱債擠壓地方宏觀調(diào)控政策空間，城投違約影響地方信用和再融資，惡化營商環(huán)境，造成對企業(yè)拖欠。二是隱債易引發(fā)銀行系統(tǒng)的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。三是隱債通過土地財政向房地產(chǎn)市場傳導(dǎo)風(fēng)險。

我國曾進(jìn)行過三輪隱債化解，化債邏輯從全域性、中央兜底向區(qū)域性、“省負(fù)總責(zé)”、“誰家的孩子誰抱”轉(zhuǎn)變。第一輪（2015-2018）在全國范圍內(nèi)發(fā)行置換債，采用全域性、中央兜底的方式進(jìn)行“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”，置換了存量債務(wù)但違規(guī)舉債現(xiàn)象仍層出不窮。第二輪（2019-2020）實行建制縣隱債化解小規(guī)模試點(diǎn)，緩解尾部風(fēng)險，地方自擔(dān)，政策信號強(qiáng)。第三輪（2020.12-2022.6）發(fā)行特殊再融資債，用于建制縣隱債化解試點(diǎn)擴(kuò)容和全域無隱債試點(diǎn)，“隱債顯性化”但規(guī)模受限于債務(wù)空間限額。

啟示：1)遵循底線原則，堅持中央不兜底，地方擔(dān)主責(zé)的原則，遏增化存。2）短期以防風(fēng)險為主，采取多措并舉的方式以時間換空間，例如發(fā)行再融資債、創(chuàng)設(shè)金融工具、安排財政資金償還、出讓政府股權(quán)以及經(jīng)營性國有資產(chǎn)權(quán)益償還、展期等。3）中長期徹底化解地方隱性債務(wù)需要深化改革，處理好中央與地方、政府與市場、政府與金融等關(guān)系。推動財稅體制變革、優(yōu)化中央和地方財權(quán)事權(quán)分配、簡政放權(quán)、深化金融監(jiān)管改革、推動債務(wù)體制改革、從土地財政轉(zhuǎn)向股權(quán)財政。